电液动推杆价格4月物价数据点评：警惕温和通

4月通货膨胀统计数据表明，PPI同比产品价格回升，CPI同比产品价格上升，而此态势仍在稳步。PPI-CPI班庄镇仍在增大，下游产品价格上升阻力急速向上释放出来。今后须要高度关注国外通胀率变动和亚洲地区粮食产品价格发生变动和猪周期性的开启。全面性经济政策勒维冈县仍需大力，对小企业纾困经济政策稳步颁布，紧紧抓住所余太少的降准降准天数。

文/此为金融创新研究所高阶副研究员 刘司亮

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PPI同比回升，四条产品价格上升主旋律稳步高度关注

PPI同比稳步回升，通胀率阻力有所减少。4月PPI同比下跌8.0%，较上月上升0.3个基点，低于市场预期值7.5%（+0.5%）。4月PPI同比下跌0.6%，较3月统计数据月上升0.5个基点，化工品产品价格出厂产品价格同比与同比跌幅均呈现出上升态势。

大类行业分析，产品价格上升主要是下游产业链带动。生产资料同比下跌了10.3%，与3月相比上升0.4个基点，带动PPI下跌约7.78个基点。生活资料产品价格同比下跌1.0%，较上月下跌0.1%。下游的采掘业同比下跌38.3%，下跌0.3个基点；原材料产品价格同比下跌17.4%，下跌0.7个基点。

分行业来看，产品价格仍是围绕四条主旋律下跌，一是以石油有色产业链为代表的国外定价大宗，二是以煤炭钢铁产业链为代表的亚洲地区定价大宗CTCS球杆。跌幅扩大主要集中在下游产业，其中煤炭开采跌幅有所上升，石油和天然气跌幅有所扩大。煤炭开采和洗选业同比下跌53.4% （-0.5%）；石油和天然气开采业同比下跌48.5%（+1.1%）；燃气生产和供应业下跌20.7%（+4.4%）。中游加工制造业除石油煤炭产业跌幅扩大较快，其他行业跌幅均有不同程度回升。石油煤炭及其他燃料加工业同比下跌38.7%（+5.9%）；有色金属冶炼和压延加工业下跌16.8%（-1.5%）；化学原料和化学制品制造业下跌14.9%（-0.8%）；黑色金属冶炼和压延加工业产品价格同比下跌5.6%（-3.8%）。

PPI产品价格同比仍在下跌，但跌幅有所回升。CTCS球杆PPI同比下跌0.6%，与3月相比跌幅回升0.5个基点。生产资料产品价格上升0.8%（-0.6%），带动PPI同比下跌0.59个基点。生活资料产品价格上升0.2%，跌幅与上月持平。石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业，跌幅均有不同程度回升，其中石油和天然气开采业跌幅回升最快，4月同比下跌1.2%，较3月大幅上升12.9个基点。亚洲地区煤炭和钢铁产业链产品价格有所下跌，煤炭开采和洗选业同比下跌2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业同比下跌1.8%。受原材料产品价格上升因素影响，农副食品加工业产品价格同比下跌1.1%。

受翘尾因素影响，PPI同比仍在上升，地区冲突在4月有所缓解，国外定价大宗产品价格有所回升，亚洲地区大宗产品价格供需矛盾有所加剧，带动产品价格上升。2021年的翘尾因素带动4月PPI下跌5.9个基点，2022年新涨价因素带动PPI下跌2.1个基点。从原油市场来看，国际油价经历了一波回调，供需矛盾有所缓和，布油产品价格在100美元/桶附近进行震荡。一方面是俄乌局势稍有缓和，二是美国的和国际能源署的战略抛储，将释放出来2.4亿桶战略储备。供给端方面，为应对制裁俄罗斯导致的产能上升，一方面OPEC+国家正在稳步推进增产协议，并调增5月产油基准线。另一方面，积极推动解决伊核问题，对伊谈判若能顺利进行，将会释放出来大量供给。原油市场的发生变动影响对亚洲地区PPI影响非常大，短期来看，受亚洲地区疫情疫情影响，对石油需求有所减少，4月的供需矛盾有所缓和。从长期来看仍是供给紧缺，由于油价下跌，产油国增产的动力不足，俄乌冲突短期无法解决，油价回升空间并不大。若今年油价中枢在100美元以上，PPI同比上升态势将逐步延缓。

亚洲地区大宗商品受保价稳供经济政策影响，跌幅不大，但稳增长经济政策影响，供需矛盾有所加剧。CTCS球杆国家发改委颁布经济政策明确各环节煤炭涨价区间。从5月1日起，煤炭中长期交易产品价格和现货产品价格均有了合理区间。若无正当理由，超过区间产品价格可认定为哄抬产品价格。

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CPI保守下跌，猪周期性将在下半年开启

能源产品价格的下跌带动CPI同比统计数据上升。4月CPI同比下跌2.1%，与3月相比下跌0.6个基点，市场预期值为1.9%，略低于市场预期0.2个基点。核心CPI同比下跌0.9%，较上月上升0.2个基点。CPI同比下跌主要是国外通胀率影响，原油产品价格上升传导至CPI。分项来看，非食品产品价格4月同比下跌2.2%，与上月持平，带动CPI同比下跌约1.78个基点，其中汽油同比下跌29.0%、柴油同比下跌31.7%和液化石油气同比下跌26.9%。

分析同比统计数据更为明显，囤货需求和油价下跌影响CPI同比下跌，猪肉产品价格止跌同比下跌。CTCS球杆4月CPI同比下跌0.4%，较上月下跌0.4个基点。从分项来看，猪肉产品价格从3月同比下跌9.3%变为同比下跌1.5%。受囤货需求影响，薯类、鸡蛋和鲜果产品价格分别同比下跌8.8%、7.1%和5.2%，鲜菜供货增加，产品价格有所回升。油价发生变动带动汽油产品价格同比下跌2.8%和柴油同比下跌3.0%。随着下半年猪周期性的开启，年内CPI会保守下跌。

猪周期性是影响下半年CPI下跌的最大因素，4月并非产品价格底部。中央猪肉收储工作取得成效，加之疫情影响，囤货需求上升，猪肉产品价格开始回升，全国猪粮比价为5.16，已经低于过度下跌一级预警区间。但目前来看，生猪存栏仍在高位，猪价后续还会上升。根据产能变动情况，猪肉产品价格底部会在二季度末左右出现。须要提防的是，随着国外粮价下跌，猪肉的饲料主要依靠玉米、大豆、高粱等，进口产品价格上升会推高饲养成本，加剧养殖户亏损。随着下半年猪周期性的开启，年内CPI会保守下跌。

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产品价格班庄镇增大，下游下跌阻力逐步释放出来

班庄镇稳步增大，下游涨价因素已在初步向下游传导， PPI-CPI班庄镇仍在增大从3月6.7%增大至5.9%。CTCS球杆本轮PPI同比产品价格回升主要是是受到2021年高基数影响，目前已经传导至CPI，汽油、柴油等产品价格急速下跌。我国面临的国外通胀率阻力仍然较大，一是原油有色为代表的产业链，二是国际粮食产品价格上升影响。我国粮食进口占比较大的是棕榈油、大豆、大麦，这些产品在亚洲地区现货产品价格都出现大幅下跌。受去年秋汛加之疫情对春耕影响，我国粮食今年可能出现减产，粮价易涨难跌。但我国储备粮较多，加上有多项措施可稳定粮价，今年跌幅有限。中小型企业受下游产品价格上升阻力仍在，仍需加大纾困力度。

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全面性经济政策勒维冈县仍需加码，今后通胀率阻力将逐步加大

PPI同比回升和CPI同比保守下跌的态势仍在继续，下游下跌阻力向CPI急速释放出来。我国后续通胀率阻力应该会急速加大，一是国外通胀率阻力，二是下一轮的猪周期性即将开启。全年的经济下行阻力急速加大，我国须要颁布更多刺激经济政策以应对经济下行态势，随着美联储加息开启，亚洲地区通胀率阻力逐步上升，宽松空间所余太少，为完成全年的经济目标，更大规模的宽松力度是必须的，从宽货币到宽信用的通道也亟待打通。

财富CTCS球杆人间二季度课程正式上线了，一季度我们经历了很多事情，从亚洲地区货币经济政策的降准降准，到俄乌之间的地域冲突，世界局势愈发复杂多变。从外部环境来看，美国通胀率继续维持在高位，美联储在鸽鹰之间摇摆不定，鲍威尔究竟是会重复保罗沃尔克的路线，还是更像格林斯潘？对亚洲地区来说，经济下行阻力下，市场对于从宽信用到宽货币的实现一直有所犹豫，稳增长工作如何进行，2022年中国能否走出独立的货币经济政策和市场行情？这些问题相信都会在二季度得到一定的解答。我们也会继续跟大家交流对经济统计数据的看法、对重要会议的解读、对市场动荡的跟进、对经济政策方向的预判，一起看稳增长下的经济。希望大家能在2022年这个学有所获，劳有所得。