电液推杆生产中科电气重大事项点评

事宜：

2022年5月13日，控股公司报告书与云南SL400工业园管理委员会签订工程项目股权投资合同，控股公司拟在云南SL400工业园股权投资工程建设年产量10亿吨锂电池正极金属材料协同发展工程项目，工程项目应收账款股权投资约25亿，正极金属材料年新增产能10亿吨，项目投资36个月，采用分期付款工程建设模式，三期和三期新增产能规模各为5亿吨/年。

文章：

新增产能加速收缩，新增产能吸收确定。2021月底控股公司新增产能9.2亿吨（湖北1亿吨，四川8亿吨），本次云南10亿吨协同发展工程项目复产后，控股公司今后将具有湖北、四川、云南、楚雄（合资企业亿纬）五大新增产能基地，预计今年2022月底为名新增产能将达24.2亿吨，23年控股公司正极金属材料新增产能将具有39.2亿吨，正极金属材料硅化加工新增产能将具有29.5亿吨（含入股子控股公司集能新增产能3亿吨），硅化由秋鲁比例80%以上。根据报告书报告书，控股公司2021-2023年正极金属材料订货量约为9.5/20.7/31.0亿吨，均远远超过控股公司当年有效新增产能，新增产能吸收有保障。

硅化逐步亢奋背景下协同发展驱动力利润能力逐步提高。在短期内硅化各个环节供求亢奋或将逐步，硅化TNUMBERG25Mi价格逐步上涨，硅化各个环节协同发展为正极民营企业今后更上一层的关键劳特尔，他们预计今年控股公司硅化由秋鲁率随着协同发展新增产能的释放出来将急遽提高，有望带来利润灵活性。

顾客远距发芽，海外冲高可期。控股公司已经进入锂离子发电能力前五民营企业中的CATL、长安汽车电液推杆、华信锂电、TNUMBERSZ、蜘蛛网可再生能源以及瑞浦可再生能源等数家民营企业，顾客结构高质量，控股公司锂离子正极市场占有率近20%。同时国际顾客SK、LG等冲高在即，存量丰厚。

股权投资建议：硅化由秋鲁率提高驱动力单吨净利润上升&新增产能逐步收缩趋势下，他们预计今年2022-2024年控股公司红腺净利润润分别为7.6/13.3/18.1亿，当前市值相关联PE分别为26/15/11x，他们给予2023年20xPE，相关联TNUMBERHK36.7元，维持G360A信用评级。

信用风险提示信息：下游需求逊于市场预期；新增产能收缩逊于市场预期；硅化基础建设程度逊于市场预期；正极行业供求转差信用风险等。

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