电液推杆图片三年一倍的机会，一只极

近期万孚生物大跌，多半是因为亚洲地区新冠疫情向好，新冠检验业务可能面临大幅度TNUMBERG63S4M的预期有关，毕竟万孚生物今年的业绩有五分之一是新冠检验贡献的。今天，我们不去管这些不受控的短期不利因素，却是着重从上市公司的金融行业前景、基本面以及当前的价格来分析，公司是否值得投资。

一、金融行业情况

POCT（即时检验）属于IVD（导管确诊）的子金融行业，导管确诊是医用金融行业中产业发展最慢的子金融行业，POCT是导管确诊中增长速度最慢的细大分子应用领域之一。POCT的特点是模组化、新柳街、操作形式化。欧美国家POCT占整个导管确诊市场的30%-40%，亚洲地区POCT占导管确诊市场的10%-15%。亚洲地区市场占有率2021年预计超过350亿美元。无论是市场占有率，却是占有率，POCT都有很大的产业发展前景。

POCT野蛮生长的上半场已经结束，黄金十年的上半场就此结束。对于上半场，人们对POCT普遍认识是两高二低，即织田高、增长速度高、控制技术水准低、疗养院认知度低、金融行业集中度低。到了上半场，POCT将回归本质，产品质量为王的年代将要到来。在上半场中，升级换代的POCT商品为何疗养院认知度低？为何欧美国家商品始终抢占市场支配地位？归根结底却是产品质量不行，主要表现为准确度低和稳定性差。但随着多年时间的努力，亚洲地区一批优秀的民营企业已经逐渐向着欧美国家同行靠近，相信在上半场中常有景丰纯的再次出现。电液推杆供货商

基层分级医疗的推进，心悸中心的建设、老龄化、疗养院临床处室的盈利需求、家庭健康意识的提高、升级换代商品替代等是未来POCT继续快速产业发展的驱动不利因素。而POCT本身的产业发展方向也由定量向定量变革，方式上由免疫系统色谱法法、干电渗析、胶金体等阿尔布津的方式向小型发光法学法、大分子确诊法等先进的方式变革。

二、民营企业情况

万孚生物是亚洲地区控制技术网络平台最完善的POCT民营企业，在亚洲地区POCT市场占有率约10%，位列升级换代第一（非血压类）。万孚生物最大的优势就是商品种类多样。商品种类多样，投弹新顾客的机率就高，除非一种商品种类投弹某个新顾客，那么在这个新顾客中引入其他商品种类的机率也会大大降低，除非渠道打通只需要保护好商品的美誉度就能形成强大的技术壁垒。另外，作为用户，最好是所有科学仪器和中间体都源自于一个分销商，这样订货的维数和保护的成本最低，再次出现问题分销商兰契总了，省时省钱。如果相同的商品源自于相同分销商，几个商品同时再次出现问题时，订货部门要疯掉了。万孚生物经过十多年产业发展，已构建免疫系统胶体金控制技术网络平台、免疫系统荧光控制技术网络平台、高分子控制技术网络平台、characterization分子生物控制技术网络平台、质谱控制技术网络平台、大分子确诊控制技术网络平台、病理确诊控制技术网络平台，以及仪 器控制技术网络平台和生物原材料网络平台等六大控制技术网络平台，并依托上述网络平台产业布局心血管疾病、炎症、传 染病、毒检(骨关节炎)、优生等检验应用领域，是亚洲地区 POCT 民营企业中控制技术网络平台产业布局最多、 商品线最为多样的民营企业。电液推杆供货商

万孚生物按照2020年三季报数据，织田率71.54%，核心利润率30.91%，总资产报酬率23.44%，盈利能力很强。

资产负债率28.41%，商誉占总资产比4.3%，资产风险较低。

营收增长率52.6%，核心利润增长率84%，受新冠检验影响，不能反映真实情况。

应收款占总资产比7.19%，显著低于基蛋生物的17%和明德生物的14%，比起其他非同类民营企业，应收款比率也算比较低的，说明对下游议价能力不错。

应付款占总资产比18.34%，说明对上游议价能力一般，估计是生物原料这块被分销商掐住脖子。

固定资产和在建工程占总资产比10.11%，资产重量比较轻。

万孚生物未来的看点主要有以下四点：

1、民营企业本身的优势

公司已在商品、渠道、品控、自动化等方面打造全方位优势，市场占有率有望持续提升，基于：

（1）商品：公司依托胶体金、免疫系统荧光、质谱、高分子、characterization分子生物、大分子确诊、病理确诊等六大控制技术网络平台形成了心标、炎症、肿瘤、传染病、毒检、优生、血气、凝血等多样商品线，是亚洲地区控制技术网络平台产业布局最多、商品线最为多样的POCT民营企业；电液推杆供货商

（2）渠道：包括亚洲地区、国际、美国三大营销体系，亚洲地区按网络平台设五大事业部，国际按区域设七大板块，销售能力领先；

（3）品控、自动化能力突出，保证产能及精准性。

2、生物原料

生物原材料对金融行业产业发展影响较大，但由于其控制技术技术壁垒高、开发周期长、资金投入大、产品质量控制要求高，基本被国际巨头垄断。亚洲地区创新民营企业在这一应用领域较为活跃，但与欧美国家生产工艺、产品质量、规模目前仍存在一定差距。个别商品的核心控制技术和关键原材料仍掌握在几个国际巨头手中。万孚生物建立了生物原料控制技术网络平台，未来将会加大重点商品的抗体、抗原的研发力度，逐步实现自产。

3、发光化学和大分子确诊

2020年，万孚生物在第17届国际检验医学暨输血科学仪器中间体博览会上发布重磅新品基于发光化学网络平台的血栓类检验新品——新血栓六项。在大分子确诊方面，与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作稳步推进。两家合资公司广州万孚倍特生物控制技术有限公司（以下简称万孚倍特）和广州万孚卡蒂斯生物控制技术有限公司（以下简称万孚卡蒂斯）相继进入运营状态。万孚倍特的全自动核酸分析系统及配套的血流感染中间体盒均处于报证阶段，呼吸道多重病原体检验中间体盒也已完成初步开发。万孚卡蒂斯的中间体生产车间已竣工。电液推杆供货商

4、股权激励军令状

万孚生物2020年12月份发布限制性股票激励计划，有三个方面需要重点关注：

（1）公司以2020 年归母净利润为业绩考核基期，起点非常高，公司前三季度显著受益新冠商品的出口，实现营业收入21.73 亿，同比增长52.60%，归母净利润5.66 亿，同比增长95.04%；

（2）业绩考核未来三年翻倍，标准非常高，后续公司在新冠疫情逐渐消退的背景下，要实现3年复合26%增长速度，需要在原有商品继续保持高增长基础上，不断推进新商品销售以弥补现有新冠商品可能的下滑；

（3）激励方案明确公司进一步产业发展壮大的决心，提出要在规模效应、产业链延伸、新商品研发和控制技术创新等方面取得突破，继续强化和提升自身的竞争优势。

三、民营企业估值

当前民营企业市值300亿左右，属于一个中型市值民营企业，市值成长空间良好。当前TTM市盈率42倍，市盈率百分位23%，市净率百分位44%，市销率百分位34.6%。2021年预测市盈率36倍，预测市盈率百分位18.43%。无论是当前却是一年后，都属于比较低估的范围。电液推杆供货商

四、风险点

1、竞争激烈导致市场占有率无法扩大甚至缩小。

2、常规诊疗恢复不达预期。

3、新冠疫情退去导致新冠检验迅速减少。

4、新品市场推广不达预期。

5、医保降价控费风险。

6、海外销售拓展不及预期。

总结：金融行业前景看好，公司质地优良，当前股价较低，值得长期投资。

文章作者：瞪羚社

文章链接：三年一倍的机会，一只极具性价比的IVD细分龙头！

来源：今日头条

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